CURASAN AG
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Original-Research: curasan AG (von Montega AG): Halten

26.03.2019 um 13:17 Uhr

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Original-Research: curasan AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu curasan AG

Unternehmen: curasan AG
ISIN: DE0005494538

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Halten
seit: 26.03.2019
Kursziel: 0,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Henrik Markmann

Wandelschuldverschreibung als Basis zur Rückkehr auf den Wachstumspfad

curasan hat gestern die Ausgabe einer Wandelschuldverschreibung
beschlossen.

Wandelanleihe i.H.v. 5,0 Mio. Euro geplant: Auf der außerordentlichen
Hauptversammlung Ende Januar hat curasan die Ermächtigung zur Ausgabe von
Wandelschuldverschreibungen von bis zu 10,0 Mio. Euro erhalten. Im ersten
Schritt soll nun eine Wandelanleihe im Gesamtnennbetrag von bis zu 5,0 Mio.
Euro begeben werden. Die Platzierung der Anleihe soll mit einer Laufzeit
von fünf Jahren sowie einem Zinskupon von 5,0% p.a. Ende April erfolgen.

Die Anleihegläubiger sind zur Wandlung in bis zu 4.761.895 auf den Inhaber
lautende Stückaktien zu einem Wandlungspreis von 1,05 Euro berechtigt. Den
bestehenden Aktionären werden die Teilschuldverschreibungen im
Bezugsverhältnis 37:1 bis voraussichtlich zum 16. April angeboten. Sofern
nicht alle Anteile von den Altaktionären bezogen werden, soll der Rest im
Rahmen einer Privatplatzierung vergeben werden. Wir gehen davon aus, dass
die Platzierung aufgrund der jüngsten Veränderungen im Aktionariat
erfolgreich abgeschlossen wird und dadurch die Liquidität substanziell
gestärkt wird.

Herausforderndes Jahr 2019 steht bevor: Bereits Mitte Januar verkündete
curasan schwache vorläufige Eckdaten für 2018 und senkte auch die
Jahresziele (Nettoerlöse: zw. 5,7 und 6,1 Mio. Euro, EBITDA: zw. -3,6 und
-3,9 Mio. Euro). Insgesamt gehen wir von strukturellen Schwierigkeiten im
Vertrieb in den Kernregionen USA und China aus. Größtes Problem dürfte der
Zugang zu Kliniken und Endkunden sein. Der Vorstand hat uns gegenüber eine
unverändert hohe Überzeugung hinsichtlich des Produktportfolios zum
Ausdruck gebracht und bereits auf der letzten HV einige strategische
Maßnahmen angekündigt.

Um in den wichtigen Märkten auf den Wachstumspfad zurückzukehren plant
curasan, dass in Deutschland bereits in Q3/18 initiierte Alliance
Management weiter auszurollen. Ziel dabei ist es, die Vertriebspartner
deutlich intensiver zu betreuen. Kurzfristig dürfte dies jedoch zu erhöhten
Aufwendungen z.B. durch Schulungen führen. Mit dem geplanten Mittelzufluss
aus der Wandelschuldverschreibung soll die Umsetzung dieser strategischen
Maßnahme beschleunigt werden. Darüber hinaus steht curasan bereits in
fortgeschrittenen Verhandlungen bezüglich der Übernahme eines europäischen
Unternehmens im Dentalbereich. Hierdurch soll das Produktportfolio
erweitert und zusätzliches Umsatzpotenzial in Europa realisiert werden.
Allerdings ist für die Akquisition ebenfalls die Liquiditätszufuhr durch
die Wandelanleihe zwingend erforderlich (liquide Mittel per Oktober 2018:
ca. 1,8 Mio. Euro).

Fazit: Zur Erreichung unserer Prognosen für 2019 ist eine Stabilisierung
der Liquiditätslage sowie die Rückkehr auf den Wachstumspfad in den
Kernregionen unabdingbar. Erste operative Erfolge dürften jedoch frühestens
in den Q2-Zahlen sichtbar werden. Wir lassen unsere Prognosen unverändert
und bestätigen unser Kursziel von 0,50 Euro sowie das Rating 'Halten'.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/17721.pdf

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Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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