AGROB Immobilien AG
[WKN: 501903 | ISIN: DE0005019038] Aktienkurse
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Echtzeit-Aktienkurs AGROB Immobilien AG
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Original-Research: AGROB Immobilien AG (von GBC AG): Kaufen

04.02.2020 um 10:01 Uhr

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Original-Research: AGROB Immobilien AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu AGROB Immobilien AG

Unternehmen: AGROB Immobilien AG
ISIN: DE0005019004

Anlass der Studie: Research Update
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 34,40 EUR
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2020
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Matthias Greiffenberger; Cosmin Filker

Gute Unternehmensentwicklung setzt sich fort; Neue Aktionärsstruktur könnte
positive Einflüsse haben

Ende 2019 kam es bei der AGROB Immobilien AG zu einem Wechsel des
Großaktionärs. Die vorherige Großaktionärin, die HVB Gesellschaft für
Gebäude, eine 100-Prozent-Tochter der UniCredit Bank, hat ihre Stücke an
die Ersa IV S.à r.l. (Ersa), eine Holdinggesellschaft welche mit der Apollo
Global Management verbunden ist, veräußert. Gezahlt wurden 32,00 EUR je
Stammaktie und 28,00 EUR je Vorzugsaktie. Hierbei handelte es sich um
1.735.900 AGROB-Stammaktien (entsprechend ca. 75,02% der AGROB-Stammaktien)
und 318.420 AGROB-Vorzugsaktien (entsprechend ca. 20,12% der
AGROB-Vorzugsaktien). Zudem hat die Ersa am 25.09.2019 ein freiwilliges
öffentliches Übernahmeangebot zum Erwerb sämtlicher Aktien der AGROB
Immobilien AG abgegeben. Schlussendlich lag die gesamte Andienungsquote der
freien Aktionäre bei 5,61%, womit Ersa IV nun rund 81,4% der Stammaktien
und 24,5% der Vorzugsaktien halten dürfte.

Wie auch in den Vorperioden hat die AGROB auch im ersten Halbjahr 2019
einen Beleg für das sehr stabile Geschäftsmodell geliefert. Ein sehr
leichter Umsatzrückgang auf 5,36 Mio. EUR (VJ: 5,49 Mio. EUR) wurde dabei durch
Teilrückgaben von Mietflächen im Jahr 2018 verursacht. Für die meisten der
betroffenen Flächen wurden bereits neue Mieter gefunden, welche nun einen
marktkonformeren Mietzins zahlen. Somit sollten die Flächenneuvermietungen
künftig höhere Umsätze beisteuern. Ergebnisseitig kam es zu einem Rückgang
auf 3,56 Mio. EUR EBITDA (VJ: 4,06 Mio. EUR). Hintergrund dieser Entwicklung
war das angelaufenen Modernisierungsprogramm, welches bis 2020
Investitionen in Höhe von 2,5 Mio. EUR umfasst.. Der Finanzaufwand reduzierte
sich weiter auf 0,67 Mio. EUR (VJ: 0,79 Mio. EUR), was zu einem
Periodenergebnis in Höhe von 0,90 Mio. EUR führte (VJ: 1,28 Mio. EUR). Diese
Entwicklung setzte sich auch nach 9 Monaten 2019 fort mit 8,21 Mio. EUR
Umsatz (VJ: 8,27 Mio. EUR) und einem EBITDA in Höhe von 5,44 Mio. EUR (VJ: 5,88
Mio. EUR).

Im Rahmen der 6- und 9-Monatszahlen wurde die Guidance bestätigt. Das
Unternehmen geht für 2019 von Umsatzerlösen in Höhe von 10,8 bis 11,0 Mio.
EUR und einem EBITDA von 1,80 bis 2,00 Mio. EUR aus. Durch die Teilrückgaben
von Flächen der Plazamedia kam es zu leichten Umsatzrückgängen im Jahr 2018
und 2019, jedoch konnten diese Flächen größtenteils wieder vermietet
werden. Zudem wurde die Neuvermietung genutzt, um ein marktkonformeren
Mietzinsniveau zu erzielen. Daher gehen wir von Umsatzerlösen in Höhe von
10,90 Mio. EUR im Jahr 2019 aus mit weiteren Steigerungen auf 11,01 Mio. EUR im
Jahr 2020. Durch das Modernisierungsprogramm, welches sich auf 2,5 Mio. EUR
beläuft und 2020 größtenteils abgeschlossen sein soll, kommt es einerseits
zu leichten Ergebnisbelastungen, andererseits wird die Basis für zukünftige
Umsatzsteigerungen gelegt. Wir erwarten ein EBITDA in Höhe von 7,33 Mio. EUR
im Jahr 2019 und 7,37 Mio. EUR im Jahr 2020. Durch die sukzessive Rückführung
von Finanzverbindlichkeiten sollte es mittelfristig zudem zu
überproportionalen Ergebnisverbesserungen kommen.

Nach Vorlage des Übernahmeangebotes der neuen Großaktionärin Ersa IV haben
wir die Unternehmensbewertung um einen markorientierten Beta-Ansatz
erweitert. Flankierend zur bisherigen konservativen fundamentalen
Beta-Ermittlung haben wir dabei ein unternehmensspezifisches Beta unter
Einbezug eines Vergleichsindex herangezogen und neue gewichtete
Kapitalkosten in Höhe von 3,4% (bisher: 3,9%) ermittelt. Auf Basis unseres
DCF-Modells haben wir einen neuen fairen Wert in Höhe von 34,40 EUR (bisher:
27,50 EUR) je Aktie ermittelt und vergeben das Rating Kaufen.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/20003.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstrasse 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,5b,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum (Zeitpunkt) Fertigstellung: 04.02.2020 (09:22 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 04.02.2020 (10:00 Uhr)
Gültigkeit des Kursziels: bis max. 31.12.2020

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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AGROB Immobilien AG Chart
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