SYZYGY AG O.N.
[WKN: 510480 | ISIN: DE0005104806] Aktienkurse
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Original-Research: SYZYGY AG (von GBC AG): Kaufen

05.05.2020 um 09:01 Uhr

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Original-Research: SYZYGY AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu SYZYGY AG

Unternehmen: SYZYGY AG
ISIN: DE0005104806

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 9,25 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.12.2020
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker; Matthias Greiffenberger

Deutsche Gesellschaften setzen Wachstumskurs fort; weiterer
Geschäftsrückgang im Ausland; Bestätigung der Prognosen unter
Berücksichtigung von SARS-CoV-2; Kursziel von 9,25 EUR und KAUFEN-Rating
unverändert

Wie erwartet hat SYZYGY im ersten Quartal 2020 mit Umsatzerlösen in Höhe
von 14,93 Mio. EUR (VJ: 15,69 Mio. EUR) eine nur leicht rückläufige
Umsatzentwicklung erreicht. Hier sind im moderaten Umfang bereits Effekte
aus der zunehmenden Ausbreitung von SARS-CoV-2 sichtbar. Weiterhin ist
besonders für das laufende zweite Quartal 2020 mit einem rückläufigen
Ausgabeverhalten der Kunden zu rechnen. Wie auch in den Vorperioden sind
dabei die Umsatzerlöse der in Deutschland tätigen SYZYGY-Gesellschaften mit
+6,3 % auf 12,28 Mio. EUR (VJ: 11,55 Mio. EUR) erneut gestiegen.

Die umgesetzte Konzentration auf das deutsche Geschäft, verbunden mit
notwendig gewordenen Restrukturierungsmaßnahmen bei den von einer
Umsatzschwäche betroffenen ausländischen SYZYGY-Tochtergesellschaften,
haben insgesamt zu einer Verschiebung der regionalen Umsatzaufteilung
geführt. Dieser Effekt hat sich in Q1 2020 fortgesetzt, mit einem weiteren
Rückgang der im Ausland erwirtschafteten Umsätze in Höhe von -41,6 % auf
2,65 Mio. EUR (VJ: 4,54 Mio. EUR). Der in Höhe von -4,9 % rückläufigen
Umsatzentwicklung folgt erwartungsgemäß ein EBIT-Rückgang in Höhe von -23,9
% auf 1,10 Mio. EUR (VJ: 1,44 Mio. EUR).

Angesichts der möglichen Auswirkungen der SARS-CoV-2-Pandemie ist im
weiteren Verlauf des Geschäftsjahres, insbesondere im laufenden zweiten
Quartal, mit einer rückläufigen Geschäftsentwicklung zu rechnen. Bereits
mit Veröffentlichung des Geschäftsberichtes 2019 hatte das SYZYGY-
Management einen Umsatzrückgang in einer Bandbreite von 10 - 20 % und eine
EBIT-Marge im mittleren einstelligen Prozentbereich prognostiziert. Der
Umsatz der deutschen Gesellschaften sollte im hohen einstelligen
Prozentbereich bei den ausländischen Gesellschaften zwischen 20 - 30 %
zurückgehen. Mit aktueller Veröffentlichung des Quartalsberichtes wurde
diese Prognose bestätigt.

Unverändert gilt hier die Aussage, dass die Gesellschaft zwar kurzfristig
von Budgetkürzungen oder von der Verschiebung geplanter Kampagnen betroffen
sein dürfte, jedoch ist SYZYGY aufgrund des Dienstleistungsspektrums
stärker in den Prozessen der Kunden eingebunden, als klassische
Onlinemarketing-Anbieter. So dürfte das Plattformgeschäft deutlich weniger
von Budgetkürzungen betroffen sein.

Auch wir lassen unsere Schätzungen gegenüber unserer letzten Researchstudie
(siehe Studie vom 09.04.2020) unverändert. Für das laufende Geschäftsjahr
2020 rechnen wir mit einem Umsatzrückgang in Höhe von 15 % auf 54,61 Mio.
EUR und unterstellen gleichzeitig für die kommenden beiden Geschäftsjahre
starke Aufholtendenzen, mit einem Umsatzanstieg in Höhe von jeweils 15 %.
Die vom SYZYGY-Vorstand erwartete EBIT-Marge in einem mittleren
einstelligen Prozentbereich sollte unseren Schätzungen zur Folge bei 5,4 %
liegen, was einem erwarteten EBIT von 2,92 Mio. EUR entspricht. Besonders
die zweite Jahreshälfte sollte, nachdem wir für das zweite Quartal 2020
einen deutlichen Ergebnisrückgang unterstellen, wieder leichte
Aufholtendenzen vorweisen. SYZYGY dürfte dabei mit Maßnahmen wie
Kurzarbeit, Reduktion der freien Mitarbeiter, niedrigere Sachaufwendungen
etc. insgesamt die operative Kostenbasis vermindern.

Das anvisierte EBIT-Margenniveau von 10% könnte bereits im kommenden
Geschäftsjahr 2021 erreicht sowie in 2021 übertroffen werden. Künftig
sollte das Finanzergebnis, da die Konzernliquidität nunmehr auf
'Normalniveau' gefallen ist, keinen Ergebnisbeitrag mehr leisten. Im
Gegenteil, durch die Fortführung der Bilanzierung nach IFRS 16 sollte
SYZYGY in den kommenden Geschäftsjahren sogar ein negatives Finanzergebnis
vorweisen. Unterm Strich sollte demnach, nach dem erwarteten deutlichen
Rückgang des Nachsteuerergebnisses in 2020, in 2021 und 2022 wieder an den
Niveaus der vergangenen Jahre angeknüpft werden.

Da wir unsere Schätzungen unverändert beibehalten bestätigen wir unser
Kursziel von 9,25 EUR je Aktie. Beim aktuellen Aktienkurs in Höhe von 6,25
EUR beläuft sich das Kurspotenzial auf 48,0 % und wir vergeben damit
weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/20663.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstrasse 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 04.05.2020 (13:13 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 05.05.2020 (9:00 Uhr)

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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SYZYGY AG O.N. Chart
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