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Original-Research: SMT Scharf AG (von Montega AG): Kaufen

02.03.2021 um 14:31 Uhr

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Original-Research: SMT Scharf AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu SMT Scharf AG

Unternehmen: SMT Scharf AG
ISIN: DE0005751986

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 02.03.2021
Kursziel: 12,50
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Niklas Bentlage

Vorläufige Zahlen: Umsatz wie erwartet, operatives Ergebnis deutlich
unterhalb der Schätzung

SMT Scharf hat gestern Abend vorläufige Zahlen für das Geschäftsjahr 2020
veröffentlicht, die umsatzseitig unsere Prognose trafen, ergebnisseitig
jedoch darunter liegen.

Fehlende Zulassung für China-III-Maschinen lastet schwer: Der Konzernerlös
sank im abgelaufenen Geschäftsjahr auf 50,2 Mio. Euro (-33,4% yoy), womit
die im November angepasste Prognose (48-50 Mio. Euro) und auch unsere
Schätzung (50,2 Mio. Euro) erreicht wurden. Das vorläufig berichtete EBIT
verfehlte hingegen mit -8,1 Mio. Euro sowohl den vom Unternehmen gesetzten
Korridor (-6,0 bis -6,5 Mio. Euro) als auch unsere Erwartung (MONe: -6,3
Mio. Euro) deutlich.

Hauptgrund für die schwache operative Entwicklung in Q4/20 war die durch
die Pandemie weiterhin gehemmte Aktivität auf dem weltweiten Markt für
Bergbauausrüstung. Viele Bergwerke mussten zeitweise schließen oder
operierten weit unter ihrer Kapazitätsgrenze, wodurch der Bedarf nach neuen
Transportlösungen wesentlich nachgelassen hat. Hinzu kommt ein deutlicher
Einbruch der sonst relativ stabilen Service-Umsätze und die weiterhin
ausstehende Zulassung der China-III-Maschinen, wodurch bereits
ausgelieferte Maschinen gemäß IAS 18 noch nicht als Umsatz verbucht werden
konnten.

Das gegenüber dem Vorjahr substanziell niedrigere EBIT ist im Wesentlichen
ein Resultat aus bereits in Q3 vorgenommenen außerplanmäßigen
Abschreibungen i.H.v. 6,6 Mio. Euro. Zusätzlich wirkten sich eine
Wertberichtigung bei der Tochtergesellschaft Nowilan, Aufwendungen für noch
nicht umsatzwirksame Maschinenauslieferungen sowie verhältnismäßig
deckungsbeitragsschwache Erlöse aus dem Verkauf älterer Maschinen negativ
auf das operative Ergebnis in Q4 (-0,9 Mio. Euro) aus, das somit deutlich
unter unserer Prognose liegt (MONe: 0,9 Mio. Euro).

Tunnelblick auf das zweite Halbjahr: Trotz der sich zuletzt etwas
aufhellenden Lage auf Seiten des Rohstoffmarkts (Kohlepreis Euro/T: +36,7%
yoy; Quelle: Capital IQ), dürfte das Geschäft in H1/21 insbesondere durch
die nach wie vor fehlende Zulassung für die neuen China-III-Motoren
weiterhin gedämpft sein. Aktuell rechnet der Vorstand mit einer Zulassung
zum Ende des zweiten Quartals, sodass sich im zweiten Halbjahr
entsprechende Aufholeffekte ergeben sollten. In Anbetracht des
fortschreitenden Zulassungsprozesses und der mit Polymetal abgeschlossenen
Kooperation (siehe Comment vom 11.12.2020), die u.E. im H2/21 einen
Umsatzbeitrag von 4 bis 5 Mio. Euro liefern sollte, blicken wir weiterhin
zuversichtlich auf das Gesamtjahr. Allerdings haben wir im Zuge eines
Analystenwechsels unser Modell überarbeitet und damit einhergehend unsere
Schätzungen insgesamt gesenkt, um dem makroökonomisch schwierigen Umfeld
Rechnung zu tragen.

Fazit: Angesichts der Corona-bedingt nach wie vor schwierigen Geschäftslage
gehen wir von einem verhaltenen Start im H1 2021 aus. Dennoch bieten gerade
die bevorstehende Zulassung der China-III-Maschinen und die Partnerschaft
mit Polymetal Chancen für erhebliche Aufholeffekte im zweiten Halbjahr. Wir
sind vom Investment Case weiterhin überzeugt und bestätigen unsere
Kaufempfehlung mit einem neuen Kursziel von 12,50 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22165.pdf

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