CEWE STIFT.KGAA O.N.
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Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA (von GSC Research GmbH): Halten

21.05.2021 um 10:02 Uhr

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Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von GSC Research GmbH

Einstufung von GSC Research GmbH zu CEWE Stiftung & Co. KGaA

Unternehmen: CEWE Stiftung & Co. KGaA
ISIN: DE0005403901

Anlass der Studie: Zahlen erstes Quartal 2021
Empfehlung: Halten
seit: 21.05.2021
Kursziel: 146,00 Euro
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 26.02.2021, vormals Kaufen
Analyst: Jens Nielsen

Gelungener Start ins Geschäftsjahr 2021

In den ersten drei Monaten des laufenden Geschäftsjahres 2021 setzten sich
bei der CEWE Stiftung & Co. KGaA die grundsätzlichen Tendenzen aus den drei
vorangegangenen, bereits ebenfalls durch die COVID-19-Pandemie geprägten
Quartalen fort. So führte eine starke Entwicklung im Kerngeschäftsfeld
Fotofinishing dazu, dass trotz Corona-bedingter Belastungen im Einzelhandel
und Kommerziellen Online-Druck (KOD) der Konzernumsatz stabil blieb und
sich der Periodenüberschuss sogar mehr als verdreifachte. Ergebnisseitig
wirkte sich dabei neben dem steigenden Operating Leverage im Fotofinishing
auch das über alle Geschäftsfelder hinweg implementierte straffe
Kostenmanagement positiv aus.

Im weiteren Jahresverlauf dürfte sich im Fotofinishing die seit geraumer
Zeit anhaltende saisonale Umsatzverschiebung vom zweiten und dritten in das
erste und letzte Quartal bemerkbar machen. Zudem ist zu berücksichtigen,
dass das zweite Quartal 2020 aufgrund des erstmaligen Lockdown-bedingten
'Stay-at-home'-Effekts durch ein außergewöhnlich starkes
Fotofinishing-Geschäft geprägt war. Darüber hinaus stehen infolge der
Reise- und Kontaktbeschränkungen nach wie vor relativ wenige neue Bilder
für die Erstellung von Fotoprodukten zur Verfügung. Daher gehen wir davon
aus, dass das zweite Quartal 2021 im Vergleich zum Vorjahr schwächer
ausfallen wird.

Im Einzelhandel und KOD hängt die weitere Entwicklung maßgeblich davon ab,
wann und in welchem Umfang die aktuellen Corona-Eindämmungsmaßnahmen
gelockert werden. Bei einer nachhaltigen sukzessiven Normalisierung des
öffentlichen Lebens und damit auch im Einzelhandels-, Gastronomie-,
Veranstaltungs- und Tourismusgewerbe ist vor allem im KOD durchaus eine
deutliche Erholung denkbar. Dabei hat sich CEWE mit den umgesetzten
Restrukturierungsmaßnahmen in beiden Geschäftsfeldern bereits gut für die
'Nach-Corona-Zeit' positioniert. Dies spiegelte sich im ersten Quartal 2021
auch in trotz deutlich rückläufiger Umsätze stabil gehaltenen Segment-EBITs
wider.

Insgesamt wird jedoch wie in jedem Jahr auch in 2021 das Weihnachtsgeschäft
wieder die entscheidende Rolle spielen. Hier dürften die Oldenburger als
Premium-Anbieter mit hoher Markenbekanntheit und dem insbesondere auch in
der Corona-Krise bewährten Omni-Channel-Ansatz auch weiterhin mit dem
emotionalen Wert individuell gestalteter Fotoprodukte wie dem CEWE
FOTOBUCH, Fotokalendern, Grußkarten, Wandbildern sowie anderen Marken- und
Mehrwertprodukten punkten können. Zudem lassen die derzeit
voranschreitenden Impfkampagnen und sinkenden Inzidenzwerte momentan auch
auf ein wieder belebteres Weihnachtsgeschäft im Einzelhandel und KOD
hoffen.

Darüber hinaus bleibt CEWE mit einer Konzerneigenkapitalquote von 58,2
Prozent und einer Netto-Cash-Position (ohne Leasingverbindlichkeiten) von
60,0 Mio. Euro zum 31. März 2021 bilanziell grundsolide aufgestellt. Auf
Grundlage der vorgeschlagenen zwölften Dividendenerhöhung in Folge, über
die die Anteilseigner auf der virtuellen Hauptversammlung am 9. Juni
entscheiden dürfen, beläuft sich die Ausschüttungsrendite derzeit auf 1,7
Prozent. Wir gehen davon aus, dass die Gewinnbeteiligungen der Aktionäre
entsprechend der publizierten Ausschüttungspolitik mit weiter wachsenden
Ergebnissen auch zukünftig steigen werden.

Auf dem aktuellen Kursniveau und bei Ansatz unseres leicht auf 146 Euro
erhöhten Kursziels bietet der Anteilsschein des Oldenburger
Fotospezialisten ein Upside-Potenzial von rund 10,5 Prozent. Vor diesem
Hintergrund bestätigen wir unser 'Halten'-Votum für die CEWE-Aktie.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22489.pdf

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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