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Original-Research: Media and Games Invest SE (von GBC AG): Kaufen

07.07.2021 um 10:32 Uhr

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Original-Research: Media and Games Invest SE - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu Media and Games Invest SE

Unternehmen: Media and Games Invest SE
ISIN: MT0000580101

Anlass der Studie: Research Note
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 8,00 EUR
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Marcel Goldmann, Cosmin Filker

MGI erhöht aufgrund sehr starken organischen Wachstums im 1. HJ die Umsatz-
und Ergebnisprognose für das laufende Geschäftsjahr; Geplante Smaato-
Übernahme eröffnet zusätzliches Umsatz- und Ergebnispotenzial für das 2.
HJ; Erhöhung unserer bisherigen Schätzungen und des Kursziels

Guidance-Erhöhung für das Geschäftsjahr 2021

Am 30.06.2021 hat die Media and Games Invest SE (MGI) die Erhöhung ihrer
bisherigen Unternehmens-Guidance für das laufende Geschäftsjahr aufgrund
des starken organischen Wachstums von mehr als 30,0% im ersten Halbjahr
bekannt gegeben.

MGI rechnet für das Geschäftsjahr 2021 damit, ihr mittelfristiges
Wachstumsziel eines jährlichen Umsatzwachstums in Höhe von 25,0% bis 30,0%
pro Jahr zu übertreffen und strebt nun ein mehr als doppelt so hohes
Wachstumstempo an als bisher erwartet. Hieraus resultiert ebenfalls ein
erwarteter signifikanter Anstieg des bereinigten EBITDA für 2021, mit einem
deutlich überproportionalen Zuwachs im Verhältnis zu den geplanten
Umsatzerlösen.

Konkret erwartet das Unternehmen nun für das laufende Geschäftsjahr 2021
Konzernumsatzerlöse in einer Bandbreite von 220,0 Mio. EUR bis 240,0 EUR
und ein bereinigtes EBITDA von 60,0 Mio. EUR bis 65,0 Mio. EUR.
Mittelfristig soll ein Umsatzwachstum in Höhe von 25,0% bis 30,0% p.a. und
ein EBITDA-Anstieg von 66,0% bis 72,0% p.a. erreicht werden.

Das erzielte hohe organische Wachstum und die erwartete dynamische
Geschäftsentwicklung wird insbesondere durch die von MGI bereits bekannt
gegebene stärkste organische Wachstumspipeline der Unternehmensgeschichte
begünstigt. Im Gaming-Segment wurden verschiedene neue Spiele eingeführt,
Plattformen erweitert und zusätzliche Inhalte zum Download ergänzt. gamigo
hat z.B. Trove in Südkorea und Trove auf Nintendo Switch sowie die Closed
Beta von Skydome veröffentlicht. Weitere Projekte hat der MGI-Konzern im
Medien-Geschäftsbereich (Verve Group) erfolgreich realisiert. So hat Verve
mit Teams vor Ort das operative Geschäft in Japan und Brasilien gestartet.
Daneben wurden zahlreiche Partnerschaften mit Publishern und
Werbetreibenden aus dem Gaming-Sektor geschlossen, während Verve mit der
einzigen On-Device-Anonymisierungslösung ATOM ein vielversprechendes
Produkt für die effiziente Nutzerakquisition eingeführt hat, die die
klassischen 'Identifier for Advertisers' ablöst.

Hierbei ist hervorzuheben, dass die neue Unternehmens-Guidance keine
weiteren M&A-Transaktionen enthält und damit auch nicht die zuletzt bekannt
gegebene Akquisition der digitalen Werbeplattform Smaato.

Die am 21.06.2021 bekannt gegebene Smaato-Übernahme eröffnet jedoch
signifikantes zusätzliches Umsatz- und Ergebnispotenzial (zusätzlicher
Jahresumsatz zwischen 30,0 Mio. EUR bis 40,0 Mio. EUR bei einer EBIDA-Marge
von ca. 30,0%) für das zweite Halbjahr 2021. Aus unserer Sicht ist die
beabsichtigte Smaato-Akquisition transformativ für die konzerneigene
Werbesparte der MGI (Verve Group), da sich hierdurch das Umsatzvolumen, die
Rentabilität und die Reichweite (zusätzliche 1,3 Mrd. Smaato-Endnutzer auf
dann über 2,0 Mrd. Endnutzer in der gesamten Werbesparte) der Medi-
eneinheit wesentlich erhöhen würde. Neben erheblichen Synergiepotenzialen
(z.B. durch Cross-Selling-Effekte zwischen den Plattformen der
Medieneinheit) innerhalb der Mediensparte, würde die Akquisition auch
unserer Einschätzung nach signifikante Synergiepotenziale für die Gaming-
Sparte eröffnen, insbesondere im Bereich der Neukundengewinnung.

Des Weiteren hat MGI am 01.07.2021 verkündet, eine unbesicherte
Kontokorrentkreditlinie in Höhe von 30,00 Mio. EUR mit der UniCredit Bank
zu einem Zinssatz von 3,875% p.a. gezeichnet zu haben. Die unterzeichnete
Kreditlinie erhöht die Flexibilität des Unternehmens im Bereich des Working
Capitals sowie für weiteren M&A-bezogenen Finanzierungsbedarf. Der
garantierte Zinssatz unterstreicht die kontinuierlich sinkenden Zinskosten
des Unternehmens, was bereits anhand der letzten Folgeanleihe (Volumen:
150,0 Mio. EUR) zu einem Preis von 102,0% über pari am 18. Juni. 2020
deutlich wurde, und zugleich die hohe Kreditwürdigkeit der Gesellschaft
belegt. Damit konnte sich unserer Einschätzung nach MGI weiteren
finanziellen Spielraum zu günstigen Konditionen für die allgemeine
Unternehmensfinanzierung sowie für opportunistische M&A-Transaktionen
sichern.

Prognosen und Bewertung

In Anbetracht der bisherigen sehr überzeugenden Unternehmensperformance im
laufenden Geschäftsjahr und der Erhöhung der Unternehmens-Guidance, haben
auch wir unsere bisherigen Schätzungen für das aktuelle Geschäftsjahr und
die Folgejahre deutlich nach oben angepasst.

Für das laufende Geschäftsjahr 2021 rechnen wir nun mit Umsatzerlösen in
Höhe von 223,15 Mio. EUR (bisher: 202,30 Mio. EUR) und einem EBITDA in Höhe
von 58,71 Mio. EUR (bisher: 52,81 Mio. EUR). Für das Folgejahr 2022
kalkulieren wir mit Umsatzerlösen von 276,29 Mio. EUR (bisher: 255,10 Mio.
EUR) und einem EBITDA von 76,60 Mio. EUR (bisher: 69,90 Mio. EUR). Im
darauffolgenden Geschäftsjahr 2023 sollte der Umsatz und das EBITDA erneut
zulegen können auf 345,64 Mio. EUR (bisher: 319,39 Mio. EUR) bzw. 101,02
Mio. EUR (bisher: 92,94 Mio. EUR).

Insgesamt sind wir weiterhin davon überzeugt, dass es dem MGI-Konzern
gelingt, den profitablen Wachstumskurs weiter erfolgreich fortzusetzen. Die
geplante Smaato-Übernahme würde die Mediensparte deutlich stärken und die
kritische Größe in beiden Geschäftsfeldern (Gaming, Medien) weiter
signifikant erhöhen und zudem zusätzliches organisches Wachstum
ermöglichen. Daneben ist das Unternehmen durch seinen hohen
Liquiditätsbestand von aktuell rund 290,0 Mio. EUR (= GBCe Pro-Forma
Liquidität, d.h. Barbestand inkl. Anleihezuflüsse) auch gut gerüstet, um
weitere Akquisitionen im Rahmen der verfolgten M&A-Strategie anzustoßen und
damit das Wachstumstempo nochmals wesentlich zu erhöhen und die
Marktpositionen weiter auszubauen.

Im Rahmen unseres DCF-Bewertungsmodells haben wir aufgrund unserer
angehobenen Schätzungen für die Geschäftsjahre 2021, 2022 und 2023 und dem
damit verbundenen höheren Bewertungsausgangsniveau für die Folgejahre,
unser bisheriges Kursziel von 6,92 EUR je Aktie auf 8,00 EUR je Aktie
deutlich angehoben. Kurszielerhöhend wirkte sich ebenfalls der eingetretene
'Roll-Over-Effekt' aus (Kursziel bezogen auf das nachfolgende Geschäftsjahr
2022 statt bisher 2021). In Anbetracht des aktuellen Kursniveaus vergeben
wir somit weiterhin das Rating 'Kaufen' und sehen ein signifikantes
Kurspotenzial.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22657.pdf

Kontakt für Rückfragen
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (5a,7,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung
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Datum und Zeitpunkt der Fertigstellung der Studie: 07.07.2021(9:28 Uhr)
Datum und Zeitpunkt der ersten Weitergabe der Studie: 07.07.2021(10:30 Uhr)

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Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
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