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Original-Research: ADVA Optical Networking SE (von First Berlin Equity Resear...

27.07.2021 um 11:22 Uhr

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Original-Research: ADVA Optical Networking SE - von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu ADVA Optical Networking SE

Unternehmen: ADVA Optical Networking SE
ISIN: DE0005103006

Anlass der Studie: Q2/21 Ergebnisse
Empfehlung: Hinzufügen
seit: 27.07.2021
Kursziel: EUR14,40
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: 27.07.2021 (vorher: kaufen)
Analyst: Simon Scholes, CFA

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu ADVA Optical
Networking SE (ISIN: DE0005103006) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes
stuft die Aktie auf ADD herab aber erhöht das Kursziel von EUR 13,00 auf
EUR 14,40.

Zusammenfassung:
Der Umsatz von ADVA kletterte in Q2/21 um 3,0 % auf EUR149,4 Mio. (FBe:
EUR150,1 Mio.; Q2/20: EUR145,0 Mio.); das Proforma-EBIT lag bei EUR14,4 Mio.
(FBe: EUR12,0 Mio.; Q2/20: EUR10,1 Mio.). Das Unternehmen war im zweiten
Quartal noch nie so profitabel wie in diesem Jahr. Die Digitalisierung
sorgte weiterhin für einen höheren Auftragseingang, und der Auftragsbestand
lag Ende Juni auf einem Rekordniveau. Der Umsatz wurde jedoch durch die
Verknappung von Komponenten eingeschränkt. Das Management schätzt, dass
ohne diesen limitierenden Faktor der Umsatz in Q2/21 um EUR10-15 Mio. über
dem ausgewiesenen Wert gelegen hätte. In Q2/21 verteilte sich der Umsatz
gleichmäßiger auf die drei Technologiesegmente von ADVA - Cloud
Interconnect, Cloud Access und Netzwerksynchronisation - als in 2020.
Letztes Jahr 2020 war Cloud Interconnect (70% des Umsatzes 2020) der
Haupttreiber des Umsatz- und Auftragswachstums, während das
Cloud-Access-Geschäft aufgrund der pandemiebedingten Rezession schwach war.
Die Nachfrage nach Cloud-Access-Lösungen hat sich im Zuge der
wirtschaftlichen Erholung belebt. Die Netzwerksynchronisation bleibt das
kleinste, aber am schnellsten wachsende der Technologiesegmente von ADVA.
Die Segmente Cloud Access und Netzwerksynchronisation sind margenstärker
als Cloud Interconnect, was zu einer Ausweitung der Proforma-Bruttomarge
von ADVA auf 38,3 % in Q2/21 beitrug (Q2/20: 34,6 %). Die Margen
profitieren auch von einer Verschiebung des Geschäftsmodells hin zu
sicheren Netzwerken außerhalb der klassischen Netzbetreiberinfrastruktur,
zu Software und Services sowie zu profitableren Wachstumsvertikalen wie
Regierungen und Bildung. ADVA konnte ihre Bruttomarge in Q2/21 ausweiten,
obwohl ein Anstieg der Komponenten-/Lieferkettenkosten im mittleren
einstelligen Millionenbereich nicht an die Kunden weitergegeben wurde. Die
Komponenten werden wahrscheinlich auch in H2/21 knapp bleiben, aber das
Management erklärte im Q2/21-Bericht: 'Wir sind sicher, dass wir ...
attraktive Margen beibehalten können, wenn die Nachfrage weiterhin stark
ist.' Wir prognostizieren, dass die laufende Veränderung im Umsatzmix von
ADVA die operative Proforma-Marge des Konzerns von 6,0% im Jahr 2020 auf
11,1% im Jahr 2025 erhöhen wird. Wir haben unser Kursziel auf EUR14,40
(bisher: EUR13,00) angehoben, um den über unserer Prognose liegenden
Q2/21-Zahlen Rechnung zu tragen. Wir stufen unsere Empfehlung von Kaufen
auf Hinzufügen herab, da das Aufwärtspotenzial zu unserem Kursziel < 25%
beträgt.

First Berlin Equity Research has published a research update on ADVA
Optical Networking SE (ISIN: DE0005103006). Analyst Simon Scholes
downgraded the stock to ADD but increased the price target from EUR 13.00
to EUR 14.40.

Abstract:
ADVA's Q2/21 sales climbed 3.0% to EUR149.4m (FBe: EUR150.1m; Q2/20: EUR145.0m)
while proforma EBIT came in at EUR14.4m (FBe: EUR12.0m; Q2/20: EUR10.1m). The
company has never been more profitable during its second quarter.
Digitisation continued to drive higher order intake and the end-June order
backlog was at a record level. However, sales were constrained by component
shortages. Management estimates that without this limiting factor, Q2/21
sales would have been EUR10-15m above the reported number. In Q2/21 sales
were more evenly distributed between ADVA's three technology segments -
cloud interconnect, cloud access and network synchronisation - than in
2020. Last year cloud interconnect (70% of 2020 revenues) was the main
driver of sales and order growth while the cloud access business was weak
due to the recession caused by the pandemic. Demand for cloud access
solutions has revived in line with the economic recovery. Meanwhile,
network synchronisation remains the smallest but fastest growing of ADVA's
technology segments. The cloud access and network synchronisation segments
are higher margin than cloud interconnect and this contributed to a
widening of ADVA's gross margin to 38.3% in Q2/21 (Q2/20: 34.6%). Margins
are also benefitting from a shift in the business model towards secure
networks outside the classic network operator infrastructure, software and
services, and more profitable growth verticals such as governments and
education. ADVA succeeded in widening its gross margin in Q2/21 despite not
passing a mid-single digit EURm increase in component/supply chain costs on
to customers. The components shortage is likely to continue during H2/21,
but management stated in the Q2/21 report: 'We feel certain that we can
maintain.attractive margins if demand continues to be strong.' We expect
the change in ADVA's sales mix to widen the group's proforma operating
margin from 6.0% in 2020 to 11.1% in 2025. We have raised our price target
to EUR14.40 (previously: EUR13.00) to reflect upward forecast revisions
following Q2/21 figures which were above our projections. Our
recommendation goes from Buy to Add because the upside to our price target
is < 25%.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des
Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/22698.pdf

Kontakt für Rückfragen
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com
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