CEWE Stiftung & Co. KGaA
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Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA (von Montega AG): Kaufen

12.11.2021 um 15:32 Uhr

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Original-Research: CEWE Stiftung & Co. KGaA - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu CEWE Stiftung & Co. KGaA

Unternehmen: CEWE Stiftung & Co. KGaA
ISIN: DE0005403901

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 12.11.2021
Kursziel: 170,00
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Henrik Markmann

CEWE geht gut gerüstet in das wichtige Jahresschlussquartal

CEWE hat heute solide Q3-Zahlen veröffentlicht und damit im Vorfeld des
überaus wichtigen Schlussquartals die Guidance bestätigt.

Umsatz aufgrund von Corona-Lockerungen temporär etwas niedriger: Die Erlöse
gingen in Q3 um -2,9% yoy leicht auf 132,4 Mio. Euro zurück und lagen damit
leicht unter unserer Prognose von 140 Mio. Euro. Auf Segmentebene
verzeichnete der mit Abstand größte Bereich Fotofinishing (80,3% v. Umsatz)
mit -3,7% yoy einen Umsatzrückgang auf 106,3 Mio. Euro. Grund hierfür sind
primär die Corona-Lockerungen, die dazu geführt haben, dass die Kunden
Aktivitäten nachgeholt und gleichzeitig weniger Fotoprodukte bestellt haben
(Anz. der bestellten Fotobücher: -8,4% yoy). Der kommerzielle Online-Druck
(KOD; 12,5% vom Umsatz) wuchs um 8,0% yoy auf 16,6 Mio. Euro. Dies führen
wir auf ein wieder anziehendes Geschäftsleben zurück, wodurch die Nachfrage
nach Visitenkarten, Flyern und Prospekten gestiegen sein dürfte. Im
Retail-Segment (1,4% vom Umsatz) waren die Erlöse mit -15,8% yoy auf 1,9
Mio. Euro deutlich rückläufig. Dies geschah jedoch erwartungsgemäß, da CEWE
die Anzahl der Ladengeschäfte planmäßig um rund 30% reduzierte.

Schwäche im Fotofinishing zeigt sich auch in Ergebnisentwicklung: Auf
Ergebnisebene erreichte CEWE in Q3 ein EBIT i.H.v. -2,1 Mio. Euro (Vj.:
-1,7 Mio. Euro; MONe: -1,2 Mio. Euro). Zurückzuführen ist dies vornehmlich
auf das Segment Fotofinishing, das analog zur etwas schwächeren
Umsatzentwicklung auch hinsichtlich des Ergebnisses unter Vorjahr lag (-2,1
Mio. Euro vs. +0,2 Mio. Euro im Vj.). Ähnlich wie schon in Q2 fiel das EBIT
in den Bereichen KOD mit -0,2 Mio. Euro bzw. Retail mit 0,0 Mio. Euro
jeweils besser als im Vorjahr aus (-1,6 bzw. -0,1 Mio. Euro). Hier
profitierte CEWE vom wieder anziehenden Geschäft sowie verbesserten
Produktions- und Kostenstrukturen.

Oberes Ende der Jahresziele u.E. gut erreichbar: Die Guidance für das
laufende Jahr hat das Management im Conference Call bestätigt (Umsatz:
710-770 Mio. Euro; EBIT: 72-84 Mio. Euro). Für uns sprechen - neben der
soliden Ausgangsbasis nach 9M - mehrere Gründe für einen Zieleinlauf am
oberen Ende der avisierten Bandbreite: Einerseits dürften im laufenden Jahr
aufgrund von geringeren Lockdown-Maßnahmen und dadurch wieder erhöhten
Reiseaktivitäten und Familienfeiern auch deutlich mehr Fotos entstanden
sein. Folglich sollte zum Jahresende hin auch die Nachfrage nach
Fotoprodukten spürbar ansteigen. Um diese erhöhte Nachfrage bedienen zu
können, hat sich das Unternehmen rechtzeitig mit Produktionsmaterialien
bevorratet, sodass u.E. auch die Lieferfähigkeit gesichert scheint.
Letztlich führen die wieder steigenden Corona-Fallzahlen sowie potenzielle
(Teil-)Lockdown- Maßnahmen u.E. dazu, dass die Menschen in den nächsten
Wochen wieder vermehrt zu Hause bleiben und somit auch mehr Zeit zur
Erstellung von Fotoprodukten haben. Unsere marginal reduzierten Prognosen
für 2021 resultieren primär aus den etwas unter unserer Erwartung liegenden
Finanzkennzahlen aus Q3. An dem positiven Gesamtbild ändert dies aufgrund
der hohen Relevanz des Jahresschlussquartals jedoch nichts.

Fazit: CEWE ist u.E. optimal positioniert, um ein starkes
Jahresschlussquartal zu erreichen. Wir bestätigen daher unsere
Kaufempfehlung mit unverändertem Kursziel von 170,00 Euro.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/23074.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
Web: www.montega.de
E-Mail: research@montega.de

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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