PAION O.N
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Original-Research: PAION AG (von First Berlin Equity Research GmbH): Kaufen

31.01.2022 um 14:52 Uhr

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Original-Research: PAION AG - von First Berlin Equity Research GmbH

Einstufung von First Berlin Equity Research GmbH zu PAION AG

Unternehmen: PAION AG
ISIN: DE000A0B65S3

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen
seit: 31.01.2022
Kursziel: EUR3,80
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Simon Scholes, CFA

First Berlin Equity Research hat ein Research Update zu PAION AG (ISIN:
DE000A0B65S3) veröffentlicht. Analyst Simon Scholes bestätigt seine
BUY-Empfehlung und senkt das Kursziel von EUR 4,10 auf EUR 3,80.

Zusammenfassung:
Im vergangenen Jahr haben PAIONs Partner Remimazolam in den USA für die
Kurzsedierung und in Südkorea für die Allgemeinanästhesie auf den Markt
gebracht, während PAION selbst das Produkt für die Kurzsedierung in
Großbritannien (August 2021), den Niederlanden (September 2021) und
Dänemark (September 2021) eingeführt hat. Diese Markteinführungen folgten
auf Markteinführungen durch Partner für die Allgemeinanästhesie in Japan
und für die Kurzsedierung in China im Jahr 2020. Anfang 2021 gab PAION den
Erwerb der exklusiven europäischen Vermarktungsrechte für den
Vasokonstriktor Angiotensin II und das Antibiotikum der Tetracyclin-Klasse,
Eravacyclin, bekannt. Beide Medikamente sind in den USA und Europa
zugelassen. PAION hat Angiotensin II bisher in Deutschland (Juli 2021) und
Eravacyclin in den Niederlanden (September 2021) eingeführt. Das
Unternehmen plant, die gestaffelte Einführung aller drei Produkte auf den
europäischen Schlüsselmärkten in den nächsten zwei Jahren fortzusetzen.
Remimazolam war Ende 2020 in 400 Krankenhäusern in Japan gelistet, und in
den USA wird erwartet, dass das Medikament bis Ende letzten Jahres in der
angestrebten Zahl von 150 Kliniken auf der Liste stand. Trotzdem rechnen
wir für 2021 nur mit Lizenzeinnahmen von Partnern in Höhe von EUR1,2 Mio. In
Japan wurde das Geschäft durch einen kontaminationsbedingten Chargenrückruf
und in den USA durch die pandemiebedingte Verschiebung elektiver
chirurgischer Eingriffe und Schwierigkeiten beim Zugang zu Kliniken und
verschreibenden Ärzten beeinträchtigt. In UU/UK rechnen wir für 2021 mit
einem Umsatz von lediglich EUR0,2 Mio. Lieferungen von pharmazeutischen
Wirkstoffen (API) und Meilensteinzahlungen machen den Rest unserer
Umsatzprognose für 2021 von EUR7,1 Mio. aus. Dennoch sind wir weiterhin
zuversichtlich, dass PAION langfristig erfolgreich sein wird, und erwarten,
dass die Umsatzentwicklung nach der Verstärkung des EU-Vertriebes und dem
Abklingen der Pandemie deutlich an Dynamik gewinnen wird. Wir halten PAIONs
Umsatz- und EBITDA-Ziel für 2026 in Höhe von EUR200 Mio. bzw. EUR100 Mio.
weiterhin für realistisch. Wir behalten unsere Kaufempfehlung bei, senken
jedoch das Kursziel von EUR4,10 auf EUR3,80. Die Senkung spiegelt vor allem die
geringere kurzfristige Rentabilität wider, als in unserer letzten Studie
vom Juli 2021 prognostiziert, sowie die Streichung der ICU-Indikation aus
unserem Modell.

First Berlin Equity Research has published a research update on PAION AG
(ISIN: DE000A0B65S3). Analyst Simon Scholes reiterated his BUY rating and
decreased the price target from EUR 4.10 to EUR 3.80.

Abstract:
Last year PAION's partners launched remimazolam in the US for procedural
sedation and in South Korea for general anaesthesia while PAION has itself
launched the product for procedural sedation in the UK (August 2021), the
Netherlands (September 2021) and Denmark (September 2021). These launches
followed market introductions by partners for general anaesthesia in Japan
and for procedural sedation in China in 2020. In early 2021, PAION
announced the acquisition of exclusive European commercialisation rights
for the vasoconstrictor, angiotensin II, and the tetracycline-class
antibiotic, eravacycline. Both drugs are approved in the US and Europe.
PAION has so far launched angiotensin II in Germany (July 2021) and
eravacycline in the Netherlands (September 2021). The company plans to
continue the staggered launch of all three products on key European markets
over the next two years. Remimazolam was listed at 400 hospitals in Japan
at the end of 2020 and in the US the drug is expected to have been on
formulary at the targeted number of 150 accounts by the end of last year.
Despite this, we model royalty income from partners of only EUR1.2m for 2021.
In Japan business was affected by a contamination-related batch recall and
in the US by the pandemic-related postponement of elective surgical
procedures and difficulty in accessing clinics and prescribing doctors.
Meanwhile, in the EU/UK we pencil in revenue of only EUR0.2m for 2021.
Supplies of active pharmaceutical ingredient (API) and milestone payments
make up the balance of our 2021 revenue forecast of EUR7.1m. Nevertheless, we
remain confident of PAION's long term success and expect traction to
improve substantially as the EU marketing effort is strengthened and the
pandemic eases. We continue to find PAION's 2026 target for revenue and
EBITDA of EUR200m and EUR100m respectively, realistic. We maintain our Buy
recommendation but lower the price target from EUR4.10 to EUR3.80. The
reduction mainly reflects lower near term profitability than forecast in
our most recent note of July 2021 as well as the removal of the ICU
indication from our model.

Bezüglich der Pflichtangaben gem. §85 Abs. 1 S. 1 WpHG und des
Haftungsausschlusses siehe die vollständige Analyse.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/23310.pdf

Kontakt für Rückfragen
First Berlin Equity Research GmbH
Herr Gaurav Tiwari
Tel.: +49 (0)30 809 39 686
web: www.firstberlin.com
E-Mail: g.tiwari@firstberlin.com

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Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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