Eyemaxx Real Estate 21
[WKN: A2AAKQ | ISIN: DE000A2AAKQ9] Aktienkurse
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Original-Research: EYEMAXX Real Estate AG (von GBC AG): Kaufen

20.05.2019 um 09:01 Uhr

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Original-Research: EYEMAXX Real Estate AG - von GBC AG

Einstufung von GBC AG zu EYEMAXX Real Estate AG

Unternehmen: EYEMAXX Real Estate AG
ISIN: DE000A0V9L94

Anlass der Studie: Researchstudie (Anno)
Empfehlung: Kaufen
Kursziel: 21,70 Euro
Kursziel auf Sicht von: 31.10.2019
Letzte Ratingänderung:
Analyst: Cosmin Filker, Marcel Goldmann

Projektpipeline auf über 1,0 Mrd. EUR ausgebaut, Großprojekte entwickeln
sich planmäßig, Hohe Umsatz- und Ergebnispotenziale vorhanden

EYEMAXX Real Estate AG hat im abgelaufenen Geschäftsjahr das Volumen der
Projektpipeline weiter ausgebaut. Zusammen mit den nach dem Bilanzstichtag
neu hinzugekommenen Projekten beläuft sich das aktuelle Projektvolumen auf
rund 1,00 Mrd. EUR, wovon zwei Projekte in Berlin (Vivaldi-Höfe und
Sonnenhöfe) sowie ein Projekt in Mannheim (Postquadrat Mannheim) rund die
Hälfte des Gesamtvolumens ausmachen. Zuletzt war aber Eyemaxx in der Lage,
die hohe Volumenkonzentration auf diese drei Großprojekte deutlich zu
verringern. Seit Beginn des abgelaufenen Geschäftsjahres 2017/2018 sind
unter anderem ein Gewerbeimmobilienprojekt in Bamberg (Volumen: 60 Mio.
EUR), ein Wohnimmobilienprojekt in Wien (Volumen: 50 Mio. EUR), ein
Büroprojekt in Offenbach (Volumen: 59 Mio. EUR) sowie ein Wohn- und
Gewerbeprojekt in Berlin (Volumen: 34 Mio. EUR) neu hinzugekommen.

Die operative Entwicklung des vergangenen Geschäftsjahres 2017/2018 war,
wie auch schon in den vorhergehenden Geschäftsjahren insbesondere von den
Beteiligungserträgen der Projektgesellschaften, bei denen weitere
Projektfortschritte erreicht wurden, geprägt. Zusammen mit den
Bewertungserträgen der konsolidierten Projektgesellschaften sowie der
weiteren Mieterlössteigerungen verbesserte sich die Gesamtleistung auf
26,52 Mio. EUR (VJ: 23,58 Mio. EUR) und lag damit genau im Rahmen unserer
Prognose.

Das EBIT entwickelte sich im Vergleich dazu mit 14,44 Mio. EUR (VJ: 14,25
Mio. EUR) zwar vergleichsweise konstant, dies lag insbesondere an fehlenden
sonstigen betrieblichen Ergebnisbeiträgen. Nach wie vor verfügt Eyemaxx
dabei mit einer EBIT-Marge in Höhe von 54,4 % (VJ: 60,4 %) über ein hohes
Rentabilitätsniveau, was einerseits auf die auskömmlichen Projekt-ROIs
sowie unter anderem auf die Gesellschaftsstruktur, mit einem hohen Anteil
an margenstarken Beteiligungserträgen, zurückzuführen ist. Inklusive
Zinserträge weist die Gesellschaft dabei einen Zinsdeckungsgrad von 3,0
auf.

Die erheblich ausgeweitete Projektpipeline liefert eine umfangreiche Basis
für die künftige Geschäftsentwicklung. Unserer Ansicht nach dürfte sich das
aktuelle Projektvolumen in den kommenden Jahren konstant entwickeln, wobei
fertiggestellte und übergebene Projekte durch Neue ersetzt werden dürften.
Für die kommenden Geschäftsjahre rechnen wir, im Zuge der sukzessiven
Realisierung der Projektpipeline, mit einem weiteren Anstieg der
Gesamtleistung und analog dazu des operativen Ergebnisses. Bei
unterstellten Projekt-ROIs zwischen 15 % - 20 % sollte Eyemaxx die
Gesamtleistung auf jährlich über 30 Mio. EUR anheben. Bei einem konstant
hohen Rentabilitätsniveau rechnen wir mit einem Anstieg des EBIT in unserer
letzten konkreten Schätzperiode auf nahezu 18 Mio. EUR.

Für zusätzliche Ergebnisimpulse sollte das erwartet rückläufige
Finanzergebnis sorgen. Wie die vornehmlich auf Unternehmensanleihen
basierende Finanzierungshistorie der Gesellschaft zeigt, konnte der
Zinssatz der ausgegebenen Anleihen bei den letzten Emissionen deutlich
reduziert werden. Im März 2020 steht dabei die Rückzahlung der mit 8,0 %
vergleichsweise hochverzinsten Unternehmensanleihe an, wobei wir bei der
Refinanzierung von einer Verbesserung der Konditionen ausgehen.

In unserem DCF-Bewertungsmodell haben wir, insbesondere als Folge der
ausgeweiteten Projektpipeline, ein neues Kursziel in Höhe von 21,70 EUR
(bisher: 21,50 EUR) ermittelt. Ausgehend vom aktuellen Kursniveau vergeben
wir weiterhin das Rating KAUFEN.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/18073.pdf

Kontakt für Rückfragen
Jörg Grunwald
Vorstand
GBC AG
Halderstraße 27
86150 Augsburg
0821 / 241133 0
research@gbc-ag.de
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Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach § 85 WpHG und Art. 20 MAR Beim oben analysierten Unternehmen ist folgender möglicher Interessenkonflikt gegeben: (4,5a,6a,10,11); Einen Katalog möglicher Interessenkonflikte finden Sie unter:
http://www.gbc-ag.de/de/Offenlegung.htm
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Datum (Zeitpunkt)Fertigstellung: 17.05.2019 (09:55 Uhr)
Datum (Zeitpunkt) erste Weitergabe: 20.05.2019 (09:00 Uhr)

-------------------übermittelt durch die EQS Group AG.-------------------

Für den Inhalt der Mitteilung bzw. Research ist alleine der Herausgeber bzw.
Ersteller der Studie verantwortlich. Diese Meldung ist keine Anlageberatung
oder Aufforderung zum Abschluss bestimmter Börsengeschäfte.

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Eyemaxx Real Estate 21 Chart
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