Original-Research: Avemio AG (von Montega AG): Kaufen (zuvor: Halten)

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Original-Research: Avemio AG - von Montega AG

Einstufung von Montega AG zu Avemio AG

Unternehmen: Avemio AG
ISIN: DE000A2LQ1P6

Anlass der Studie: Update
Empfehlung: Kaufen (zuvor: Halten)
seit: 24.01.2024
Kursziel: 27,00 Euro (zuvor: 40,00 Euro)
Kursziel auf Sicht von: 12 Monaten
Letzte Ratingänderung: -
Analyst: Tim Kruse, CFA

Erholung bleibt in H2 aus und auch H1/24 dürfte noch fordern - Kursrückgang
dennoch übertrieben - Hochstufung auf Kaufen

Die Avemio AG hat am Montag überraschend und recht deutlich die Prognose
für das abgelaufene Geschäftsjahr angepasst und am gestrigen Nachmittag
einen Call auf der CONNECT-Plattform abgehalten. Das Unternehmen erwartet
für 2023 einen Umsatz von ca. 103 Mio. EUR (zuvor: 120 Mio. EUR; MONe:
120,1 Mio. EUR) und ein EBITDA von 0,8 Mio. EUR (zuvor: 5 Mio. EUR; MONe:
4,9 Mio. EUR).

Mit einem Umsatz von ca. 53 Mio. EUR lag die Entwicklung in H2 zwar über
dem ersten Halbjahr (49,8 Mio. EUR), die erwartete Belebung des Geschäfts
in Q4 blieb jedoch aus. Hiervon waren insbesondere zwei Gesellschaften in
der Gruppe betroffen. So erschwerten höhere Finanzierungskosten sowie ein
Mangel an Innovationen in der professionellen Film- und Fernsehtechnik das
Geschäft der BPM Broadcast& Professional Media GmbH stärker als erwartet.
Diese konzentriert sich auf teure Investitionsgüter und Projekte mit
kompletten Systemen für Produktion, Postproduktion und Sendung.
Gleichzeitig verzeichneten die Consumer- und semiprofessionellen Produkte
aufgrund der anhaltenden Konsumzurückhaltung sowie der rückläufigen
Investitionsbereitschaft der häufig werbefinanzierten Content-Anbieter
keine Erholung der Nachfrage, was somit auch das Geschäft der VDH Video
Data Handels GmbH zurückgehen ließ.

Deutlich stabiler verlief das Stammgeschäft der Teltec AG, das auch
aufgrund eines erfreulichen Q3 (bester Q3-Umsatz der
Unternehmensgeschichte) die Top Line in 2023 gegenüber dem Vorjahreswert
halten konnte (MONe: 65,5 Mio. EUR, 2022: 65,0 Mio. EUR). Zwar sollte auch
die MoovIT Gruppe hinter den ursprünglichen Zielen für 2023zurückgeblieben
sein (ca. 6 Mio. vs. MONe 7,6 Mio. EUR), allerdings ist das auf den
jüngsten Messen bekundete Interesse an den cloud-basierten Workflowlösungen
des Unternehmens weiterhin vielversprechend. Auf der NAB in Las Vegas im
April, der weltweit größten Broadcast Messe, wird erstmals die neue
Cloud-Suite vorgestellt. Diese wird es künftig ermöglichen, die
unterschiedlichen Anwendungen des Unternehmens auf einer Plattform zu
integrieren. Außerdem wird MoovIT mit ihren Technologielösungen in diesem
Jahr die Fußball-EM sowie die Olympischen Sommerspiele in Paris ausstatten.
Auch die neuartigen Suchalgorithmen der Tochtergesellschaft ObviousFuture
GmbH, die passende Filmsequenzen auf Basis von Schlagworten oder sogar
Emotionen in Big-Data-Anwendungen identifizieren können, erfreuen sich
zunehmenden Zuspruchs. Entsprechend sind wir für das noch im Aufbau
befindliche IT-Geschäftsfeld der Gruppe weiterhin zuversichtlich und sehen
hier den größten Hebel, das Ertragsprofil von Avemio künftig anzuheben.

Dieses dürfte aufgrund des anhaltenden Preisdrucks mit einer
Rohertragsmarge von ca. 16-17% in H2/23 spürbar unter den historischen
Werten und dem ersten Halbjahrliegen (17,8%). Hinzu kamen höhere Kosten für
die Vorbereitung von Akquisitionen, der Börsennotiz sowie der Finanzierung
von Anlaufverlusten der Start-Up-Gesellschaften, die zu einem EBITDA in H2
von lediglich -0,2 Mio. Euro führten.

Aufgrund der ebenfalls gestiegenen Strukturkosten wird nun die Realisierung
von ohnehin geplanten Synergien aus den Akquisitionen und die Integration
bestehender Tochtergesellschaften beschleunigt, deren quantitativen
Auswirkungen im heutigen Call jedoch noch nicht genauer beziffert werden
konnten.

Prognoseanpassung: Wir haben die mittelfristigen Umsatz- und
Ergebniserwartungen deutlich gesenkt. Dies trägt sowohl dem derzeitig
herausfordernden Branchenumfeld als auch einer längeren Anlaufperiode in
den neuen IT- und Softwarebereichen des Unternehmens Rechnung. Die
unterschiedlichen Lösungen erscheinen vielversprechend und weisen klare
Alleinstellungsmerkmale auf. Allerdings gestaltet sich der Vertrieb an
B2B-Kunden zäh und dürfte aufgrund der aktuellen Kostenzurückhaltung bei
privaten und öffentlichen Rundfunkanstalten langsamer verlaufen als von uns
bisher angenommen. Allgemeinen Abgesängen auf den Broadcastmarkt durch das
Aufkommen von KI können wir jedoch nichts abgewinnen. Unserer Meinung nach
verbessert oder ersetzt KI im besten Fall bisherige Computer Generated
Imagery-Technologien, jedoch nicht die Aktionen und Interaktionen von
Menschen. Entsprechend sehen wir die strukturelle Nachfrage nach Equipment
und Lösungen für die Erstellung von Bewegtbild-Content als ungebrochen an.

Fazit: Der Vorstand betonte im Call, dass die ehemaligen Teltec-Aktionäre
die Aktien der Avemio AG erst im Januar dieses Jahres erhalten haben und
daher am starken Anstieg sowie am anschließenden Verfall der Aktie nicht
partizipiert haben. Erwähnenswert in diesem Zusammenhang erscheint uns die
Tatsache, dass das aggregierte Handelsvolumen der Aktie seit Januar 2023 an
den wesentlichen Börsenplätzen Düsseldorf und XTRA lediglich 1,2 Mio. EUR
betrug. Aus operativer Sichthalten wir weder den starken Kursanstieg noch
den jüngsten Kursverfall für gerechtfertigt. Die bisherigen Umsatz- und
Ergebnisziele waren zwar zu ambitioniert, jedoch bleibt die Perspektive für
den Sektor und damit für Avemio als Branchenführer in der DACH-Region
weiterhin intakt. Zudem sehen wir das Unternehmen mit verfügbaren liquiden
Mitteln von 8,4 Mio. Euro und einer EK-Quote von rund 35% sowie einer
Zusage des Landes Hessen über eine Mezzanine-Finanzierung von 5 Mio. EUR
finanziell solide aufgestellt, um die Buy&Build-Strategie fortzusetzen.
Entsprechend stufen wir die Aktie auf 'Kaufen' mit einem neuen Kursziel von
27,00 EUR (zuvor: 40,00 EUR) hoch.

+++ Diese Meldung ist keine Anlageberatung oder Aufforderung zum Abschluss
bestimmter Börsengeschäfte. Bitte lesen Sie unseren RISIKOHINWEIS /
HAFTUNGSAUSSCHLUSS unter http://www.montega.de +++

Über Montega:

Die Montega AG ist eines der führenden bankenunabhängigen Researchhäuser
mit klarem Fokus auf den deutschen Mittelstand. Das Coverage-Universum
umfasst Titel aus dem MDAX, TecDAX, SDAX sowie ausgewählte Nebenwerte und
wird durch erfolgreiches Stock-Picking stetig erweitert. Montega versteht
sich als ausgelagerter Researchanbieter für institutionelle Investoren und
fokussiert sich auf die Erstellung von Research-Publikationen sowie die
Veranstaltung von Roadshows, Fieldtrips und Konferenzen. Zu den Kunden
zählen langfristig orientierte Value-Investoren, Vermögensverwalter und
Family Offices primär aus Deutschland, der Schweiz und Luxemburg. Die
Analysten von Montega zeichnen sich dabei durch exzellente Kontakte zum
Top-Management, profunde Marktkenntnisse und langjährige Erfahrung in der
Analyse von deutschen Small- und MidCap-Unternehmen aus.

Die vollständige Analyse können Sie hier downloaden:
http://www.more-ir.de/d/28743.pdf

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Montega AG - Equity Research
Tel.: +49 (0)40 41111 37-80
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